На порозі цінового шоку. Як сировинні ножиці вплинуть на розвиток економіки

На пороге ценового шока. Как сырьевые ножницы повлияют на развитие экономики

Фокус у своїй рубриці “Годинник кризового дня” продовжує підраховувати, скільки часу залишилося до початку кризи у світі та Україні. Минулого разу від “точки нуль” нас відділяли вісім хвилин. Що зміниться в серпні 2019-го?

Світ застиг, чекаючи руйнування однієї з фундаментальних парадигм економічного розвитку — товарно-інвестиційної трансмісії, яка існувала з початку 1990-х років між США і Китаєм. Піднебесна виробляла дешеві товари і продавала їх на американському ринку, а компанії зі Штатів переносили свої виробництва в Азію, за рахунок цього економія на операційних витратах. Споживач з американської глибинки отримував низькі ціни і комфортну інфляцію, а Китай — нові робочі місця. Залишалося вирішити дилему: як покрити колосальний торговий дефіцит США. Розв’язка швидко знайшлась: кошти від профіциту рахунку поточних операцій Китай вкладав в казначейські облігації США, сформувавши портфель на суму понад $1 трлн.

У цій моделі торговий дефіцит Америки був запрограмований на постійне зростання, так само як і позитивний результат від міжнародної торгівлі Китаю. США повинні постійно підвищувати максимальну планку державних запозичень, а китайці — вкладатися в боргові інструменти Вашингтона. І в Пекіні були в загальному-то не проти, якщо б не бажання Дональда Трампа відновити колишню славу Детройта”.

Тепер до торгових воєн додалися і валютні. Свого часу політика дешевого долара і синхронне ослаблення валют країн — торгових конкурентів США стали наріжним каменем “рейганоміки”. “Трампономика” ґрунтується приблизно на тому ж фундаменті. Міністерство США розробило механізм курсових атак на “країни-негідники”. Виділено три критерії: центральний банк тієї чи іншої держави проводить постійні валютні інтервенції з метою знизити курс національної валюти; має місце довгостроковий торговий профіцит; країна займає значний питому вагу в зовнішній торгівлі США. Китай ідеально підходить для всіх трьох критеріїв і як тільки тамтешній центробанк вирішив девальвувати юань, щоб компенсувати місцевим експортерам втрати від американських санкцій, це викликало справжню “твіттер-бурю” з боку американського президента, який пообіцяв ввести додаткові мита на китайські товари в розмірі 10%.

Як наслідок, фондові індекси США на початку серпня істотно просіли, причому падали як поточні котирування, так і індексні ф’ючерси. Наприклад, S&P 500 впав на 3% за день, повторивши антирекорд грудня минулого року, коли експерти заговорили про реінкарнацію світової кризи.

Сумарна втрата капіталізації ринкових компаній склала $766 млрд. Падіння індексів мало продовження впродовж кількох сесій поспіль, в результаті чого серпневий мінімальний екстремум відхилився від липневого максимуму на 6%. Найбільше падіння зафіксовано в сегменті високотехнологічних компаній, тісно зав’язаних на китайський ринок: акції Apple Inc знизилися на 5,2%.

Варто відзначити, що все це відбувалося на тлі глобального розвороту монетарної політики ФРС США: вперше за останні роки федрезерв перейшов до тактики зниження базових ставок, знизивши їх до діапазону 2-2,25%. Експерти відразу ж згадали, що злам тенденції підвищення до зниження ставок ФРС дуже часто відбувався напередодні нової рецесії: так було в 1990, 2000 і 2008 роках.

Читайте також: Валютна аномалія. Скільки ще облігацій можна продати іноземцям і що буде з гривнею

Нафтова залежність

Ситуація на глобальних ринках важлива для нас в контексті перспектив розвитку сировинного експорту. Уповільнення світової економіки може спричинити для сировинних країн ціновим шоком, коли показники їх експорту істотно знижуються. Це стосується нафти, природного газу, залізної руди і металу. Для нас важливо, щоб цінова динаміка по металу і залізорудної сировини (ЗРС) більш вигідно відрізнялася від аналогічних показників вартості енергоресурсів. Наприкінці 2018-го багато експертів прогнозували досить мляві ціни на залізорудну сировину — в діапазоні близько $60 за тонну. Але аварія на бразильському руднику на початку 2019-го спричинила різке зростання світових цін на ЗРС: котирування перевищили $120, що побічно вплинуло і на збільшення цінової маржі наших металургів, які, маючи власну ресурсну базу, отримали конкурентну перевагу в порівнянні з виробниками в тому ж Китаї. Непогана кон’юнктура на ринку металу стала однією з базових передумов стабільної гривні в цьому році.

Але зараз ми стоїмо на порозі нового цінового шоку. Ціни на залізну руду пірнули нижче $100 за тонну. Саме час згадати про сировинні ножиці, формують благополуччя або проблеми для української економіки і курсу національної валюти. Якщо вартість залізної руди перевищує аналогічні котирування бареля нафти “ножиці” працюють в нашу користь. Умовно кажучи, вартість сировинного експорту перевищує витрати на енергетичний імпорт, до того ж вітчизняні металурги отримують дешевий природний газ і паливо подешевшало, що позитивно впливає на собівартість кінцевої продукції і рівень логістичних витрат. Якщо ж, навпаки, крива бареля вище кривої ЗРС, як це було влітку минулого року, тиск на гривню істотно посилюється.

Поки сировинні ножиці працюють в нашу користь: хоча, як вже говорилося, вартість ЗРС на зовнішніх ринках впала нижче $100, нафта подешевшала до $55-60 за барель і може опуститися ще нижче. Втім, тут важлива сама тенденція, так як негативний вплив сировинних ножиць може сформуватися ближче до кінця року.

Наша справа

На внутрішньому “фронті” поки без змін. Ефект “вау-економіки” за відсутності чіткої програми економічного розвитку та реформ на найближчі п’ять років сам по собі не працює. На відміну від Китаю, наш Національний банк суттєво зміцнив гривню, спровокувавши микробюджетный криза, так як бюджетоутворюючі надходження у нас — це податок на додану вартість, нарахований на імпортні товари та імпортні мита. Тобто всі ці показники так чи інакше зав’язані на курс і різка ревальвація національної валюти призводить до недоотримання запланованих податкових надходжень.

Після весняної роздачі “соціальних слонів” планова витратна частина Пенсійного фонду, швидше за все, перевищить 400 млрд грн, що спричинить зростання трансферту з державного бюджету на покриття дефіциту до 180 млрд грн.

Цілком можливо, що паралельно з бюджетним процесом 2020-го нас чекає восени і секвестр бюджету 2019-го.

Читайте також: Вкластися у Über або купити трошки Apple. Шпаргалка для початківця інвестора

Мінфін зробив кілька заяв про поступове згортання програми випуску коротких облігацій внутрішньої державної позики і домігся скорочення їх прибутковості, але, на жаль, лише на кілька відсотків. Будівництво “короткій” і “дорогий” піраміди державного внутрішнього боргу продовжується, хоча це скоріше ризики майбутніх періодів. У сухому залишку на казначейських рахунках є гроші для проходження пікових виплат за зовнішнім держборгом у вересні поточного року. Показовий приклад розміну стратегії на тактику. Що, втім, завжди було характерно для системи нашого державного управління, коли день прийдешній приносився в жертву складнощі поточного моменту. Стрілка годинника переміщається на одну поділку ближче до півночі.

Теги:

  • криза
  • ввп
  • економіка
  • фінанси

Источник

Рейтинг компании